东华科技:18年业绩反转大幅增加大概率发生

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2018-10-28

当前位置:>>>文章正文东华科技:18年业绩反转大幅增加大概率发生发布时间:2018-10-1520:43文章来源:网络整理事件:公司10月12日公告中标《神华榆林循环经济煤炭综合利用项目(一阶段工程)全厂系统工程EPC项目》和《福化天辰大型煤气化EPC项目合同包2:大型煤气化项目净化、合成及相关装置》。 两项合同中标价分别为亿和亿,合计亿元,约为公司2017年营业收入45%,工期约为13个月/26个月。 有别于大众的认识:1)设计订单先行,工程逐步落地,验证煤化工行业景气度提升。

自17年下半年以来,伴随化工行业供给侧改革、油价上行,煤化工行业景气度提升,特别是煤制乙二醇较强经济性显现,业主从原先的观望转变为催促总包方赶工,东华在乙二醇市场承建市占率达70%,不仅原来在手项目进展加快,新的煤制乙二醇设计合同也纷至沓来,前期咨询、工程设计项目明显增多,且大中型设计项目增幅较大。 公司2017年全年/2018Q1单季/2018Q2单季新签设计合同分别为亿/亿/亿,同比增长14%/156%/97%。

我们认为通常在行业回暖初期,设计项目先行,待景气度上行投资回报确定性提高后可逐渐落实到工程支出。

从公司化工工程承包项目重大合同可以看出,继7月公告大唐两单合计34亿元的乙二醇调峰项目,本次继续中标合计13亿的煤化工EPC项目,显示煤化工行业已逐步从企稳走向回暖,工程项目不断落地。 2)经济性叠加国家能源安全战略诉求,煤化工投资有望逐渐释放。

煤化工项目随着油价突破盈亏平衡阈值后业主投资加速,煤制烯烃、乙二醇等产品在进口替代需求和高经济性驱动下投资热度大,其中煤制乙二醇在原油价格50-60美元、煤炭价格(原料煤:褐煤)在300-400元/吨的条件下,就可以实现盈利,且单体项目成本投资规模小,随着油价持续超过阈值,投资落地不断加速;煤制油在替代能源战略需求下示范项目将有序推进,预计未来三年煤化工产业总投资可达4750亿元,将直接利好东华科技。

3)在手订单充足,半年度收入增速保持较快增长,18年业绩反转可期。

截至2018年6月末,公司在手订单约176亿,其中设计合同额亿,工程总承包170亿,订单收入比达。 公司上半年累计实现收入增速%,显示出业绩随着大量订单实施正在逐步释放,18年业绩反转大幅增加大概率发生。 下调盈利预测,维持增持评级:公司刚果布项目、内蒙古康乃尔项目推进低于预期,下调18-20年盈利预测,预计公司18年-20年净利润为亿/亿/亿(原值亿/亿/亿),增速分别为433%/30%/25%;对应PE分别为//,给予增持评级。 (申万宏源)。