分析|去杠杆之困怎么破?国有企业要向竞争中性靠拢

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2018-10-29

国家金融与发展实验室数据显示,金融部门去杠杆效果明显,杠杆率已经回到2014年的水平,而且这个趋势应该还会继续。

不过,国际评级机构标普全球对中国41家上市商业银行的分析显示,虽然中国整体银行系统的融资状况良好,但缓冲空间也正在被慢慢压缩,在去杠杆的大背景下,小型银行的融资压力上升。 标普发布最新英文报告《去杠杆、撑实体:中国银行业两副重担一肩挑》指出,中国银行业身处“金融去杠杆”进程中,相关政策旨在约束同业投机业务和整治影子银行活动。 同时在中国,银行业依然是占据主导地位的金融中介,因而肩负信贷传导为实体经济融资以促进经济增长的任务。

报告认为,中国的银行业身兼“去杠杆和撑实体”这两个矛盾的任务,需要较为宽松货币政策的支持,同时该过程或导致银行业信用进一步分化。 标普分析师俞靓表示,随着影子银行信贷持续收缩,未来两年内,中国大型银行在信贷投放方面将扮演领头角色,存款争夺战也将愈加激烈。

标普预计银行将发行更多资本工具以缓解资本压力、期限错配和债务再融资负担。 未来两年,小型银行可能不得不面临更严峻的挑战。

而在居民债务方面,国家金融与发展实验室测算中国的居民债务占居民可支配收入的比重约为85%。

而居民债务最大的问题在于结构性问题,在强调要稳杠杆的背景下,居民部门目前成为独木撑稳杠杆、稳局面的角色。 企业杠杆率已经连续五个季度走低。

但是国企与民企杠杆率呈现出分化的走势,从宏观杠杆率的角度看,民企在去杠杆,而国企还是在略微加杠杆。

但从微观杠杆率来看确实相反的情况。 国有资产上升存在三个因素。

原因一是供给侧改革,造成PPI上升;原因二,国家强制性补充国有企业资本金;原因三,民企投靠了国企,国企的杠杆还会进一步上升。

因此从微观杠杆率看,国企在去杠杆,但是如果看国企债务占整个企业的债务比重,那么我们能看到它仍然是上升的。